USDT versus USDC: mecanismos, reservas e riscos

Se você já usou uma corretora de criptoativos, provavelmente viu dois tokens que valem “um dólar”: USDT e USDC. Segundo o Banco de Compensações Internacionais (BIS), o crescimento das stablecoins se concentra nesses dois tokens (BIS, 2025). Eles muitas vezes aparecem lado a lado como se fossem equivalentes.

Do ponto de vista do preço do dia, quase sempre são. Do ponto de vista do que existe por trás, não. Este texto compara os dois a partir dos documentos publicados pelos próprios emissores e por autoridades, com as datas de cada informação. Se você ainda não conhece o mecanismo geral, comece por O que são stablecoins e como mantêm seu valor.

Mesma promessa, emissores diferentes

O USDT é emitido pela Tether International, S.A. de C.V., empresa que, segundo seus termos de uso, mudou o domicílio para El Salvador (Tether, termos).

O USDC é emitido pela Circle Internet Financial, LLC, empresa americana, e, no Espaço Econômico Europeu, pela Circle Internet Financial Europe SAS, na França (Circle, termos do USDC; Circle, white paper MiCA).

Os dois seguem o mesmo modelo básico: a empresa recebe dólares, emite tokens na mesma quantidade, aplica o dinheiro em reservas e destrói os tokens quando alguém os resgata. As diferenças estão em quem pode resgatar, no que é feito com o dinheiro e nas regras a que cada emissor está sujeito.

Quem pode resgatar, e como

O resgate direto é o que sustenta a paridade. Nos dois casos, ele não está aberto a qualquer pessoa.

Na Tether, só clientes verificados podem pedir emissão ou resgate. A página de taxas informa valor mínimo de US$ 100 mil por operação, taxa de 0,1% na emissão, taxa de resgate de 0,1% ou US$ 1.000, o que for maior, e taxa de verificação de cadastro de US$ 150 (Tether, taxas).

Na Circle, fora da Europa, o resgate direto exige uma conta Circle Mint, serviço voltado a empresas. Os termos dizem que quem não tem essa conta não pode resgatar USDC com a Circle (Circle, termos do USDC). Na Europa, onde o USDC é emitido como token de moeda eletrônica sob o MiCA, o white paper da Circle prevê direito de resgate “a qualquer momento e pelo valor de face” para detentores residentes no bloco (Circle, white paper MiCA).

Para a maioria das pessoas, então, a saída é vender o token em uma corretora. O preço ali costuma ficar perto de um dólar porque grandes clientes fazem arbitragem com o emissor. Em momentos de estresse, pode não ficar.

O que há nas reservas

Esta é a principal diferença entre os dois. Os números abaixo vêm dos relatórios mais recentes disponíveis em 8 de outubro de 2026 e mudam a cada período.

USDT: posição em 30 de junho de 2026

Segundo o relatório de reservas da Tether, com asseguração da BDO, a empresa tinha US$ 187,75 bilhões em ativos e US$ 183,64 bilhões em passivos. A diferença, de US$ 4,11 bilhões, é o excedente que a empresa usa como colchão (Tether, relatório de 30/06/2026). A composição informada era esta (percentuais calculados pela redação sobre o total de ativos):

Categoria	Valor (US$ bilhões)	Participação
Caixa, equivalentes e depósitos de curto prazo (títulos do Tesouro americano, compromissadas e outros)	140,64	74,9%
Metais preciosos (ouro)	18,84	10,0%
Empréstimos garantidos	13,45	7,2%
Bitcoin	5,80	3,1%
Outros investimentos	5,24	2,8%
Ações e outras exposições negociadas em bolsa	3,76	2,0%

Dentro da primeira linha, os títulos do Tesouro americano somavam US$ 114,96 bilhões. O mesmo relatório mostra que o patrimônio líquido caiu de US$ 6,34 bilhões, no fim de 2025, para US$ 4,11 bilhões em junho de 2026, com resultado financeiro negativo de US$ 3,17 bilhões no semestre. No comunicado sobre o trimestre, a Tether destacou lucro operacional líquido de cerca de US$ 1,5 bilhão entre abril e junho e mais de 146 toneladas de ouro (Tether, 31 de julho de 2026). Na leitura da redação, a queda do patrimônio no semestre ilustra um ponto: quando parte das reservas está em ativos voláteis, como ouro e bitcoin, o colchão também oscila.

A Tether também informou, em agosto de 2026, que a KPMG emitiu opinião sem ressalvas sobre suas demonstrações financeiras de 2025, com reservas acima dos passivos em US$ 6,814 bilhões no fim daquele ano (Tether, 13 de agosto de 2026).

USDC: posição em 31 de agosto de 2026

Segundo o relatório mensal da Circle, examinado pela Deloitte, havia 73,32 bilhões de USDC em circulação e US$ 73,40 bilhões em reservas (Circle, relatório de agosto de 2026). A composição era esta:

Categoria	Valor (US$ bilhões)	Participação
Circle Reserve Fund (compromissadas com títulos do Tesouro, títulos do Tesouro e caixa)	62,32	84,9%
Caixa em instituições financeiras reguladas	9,59	13,1%
Títulos do Tesouro americano fora do fundo e ajustes de liquidação	1,49	2,0%

O Circle Reserve Fund é um fundo de mercado monetário registrado na SEC, a comissão de valores mobiliários americana, gerido pela BlackRock (Circle, Transparência). Os termos do USDC dizem que as reservas ficam em contas segregadas, separadas dos recursos da empresa, em benefício dos detentores (Circle, termos do USDC).

Como ler essa diferença

O USDC mantém as reservas quase só em dinheiro e em títulos públicos americanos de curto prazo, com uma margem pequena acima da circulação. O USDT tem a maior parte em ativos parecidos, mas cerca de um quarto em ativos mais arriscados ou menos líquidos, e mantém um excedente maior sobre os passivos. Não há como dizer, só com esses dados, qual desenho é “mais seguro” em todos os cenários. O que se pode dizer é que o risco é de natureza diferente: no USDC, ele se concentra em bancos, no fundo e na operação da Circle; no USDT, inclui também o preço de ouro e bitcoin e a qualidade dos empréstimos.

Atestação não é auditoria

Os dois emissores publicam atestações: um auditor externo confere se os números de reservas, em uma data específica, batem com os critérios da empresa. A BDO escreve que sua conclusão se limita a 30 de junho de 2026 e que não avaliou atividades antes ou depois dessa data (Tether, relatório de 30/06/2026). A atestação da Circle cobre duas datas de agosto de 2026 (Circle, relatório de agosto de 2026).

A frequência também difere: a Tether publica relatórios de reservas trimestrais; a Circle divulga reservas semanalmente e atestações mensais (Circle, Transparência). Uma auditoria completa das demonstrações financeiras é outra coisa, mais ampla. A Circle informa ter a Deloitte como auditora; a Tether anunciou a primeira auditoria completa, da KPMG, em 2026.

Congelamento e bloqueio de endereços

Stablecoins centralizadas não são dinheiro ao portador sem dono. O emissor controla o contrato inteligente e pode congelar tokens.

Os termos da Tether preveem que a empresa pode congelar tokens, incluir endereços em lista de bloqueio e compartilhar informações com autoridades, inclusive sem aviso prévio (Tether, termos). Os termos da Circle preveem o bloqueio de endereços e o congelamento de USDC, temporário ou permanente, e o congelamento ao receber ordem legal válida (Circle, termos do USDC). No relatório de agosto de 2026, a Circle excluiu da circulação cerca de 129,9 milhões de USDC cujo acesso estava restrito para cumprir lei ou ordem de autoridade.

Para o usuário, isso tem dois lados. O congelamento ajuda a recuperar valores de golpes e cumprir sanções. Ao mesmo tempo, significa que tokens em uma carteira podem ficar inacessíveis por decisão de terceiros.

O histórico sob pressão

Os dois tokens já perderam a paridade por um período.

Em maio de 2022, durante o colapso da TerraUSD, o USDT caiu para US$ 0,95 antes de se recuperar e registrou saídas de mais de US$ 10 bilhões nas semanas seguintes, segundo o BIS (BIS, Relatório Econômico Anual 2022).

Em março de 2023, o USDC chegou a 86 centavos depois que a Circle informou ter US$ 3,3 bilhões das reservas presos no Silicon Valley Bank, cerca de 8% do total. A paridade voltou quando a Circle retomou os resgates, em 13 de março. Naquele fim de semana, segundo a mesma análise do Federal Reserve, o USDT subiu ligeiramente acima de um dólar, porque investidores migraram para stablecoins não afetadas (Federal Reserve, FEDS Notes; Circle, 12 de março de 2023).

Os episódios mostram fragilidades diferentes. No USDC, o problema veio de um banco onde estava parte do caixa. No USDT, veio da desconfiança generalizada no setor. Nenhum dos dois casos prova que a paridade se manterá em uma próxima crise.

Regulação: onde cada um se encaixa

Estados Unidos. O GENIUS Act, sancionado em 18 de julho de 2025, limita as reservas de emissores autorizados a ativos como dinheiro, depósitos, títulos do Tesouro de até 93 dias, compromissadas e fundos de mercado monetário de títulos públicos. Ouro, bitcoin e empréstimos não aparecem nessa lista. A lei também trata de emissores estrangeiros, que dependem de regime considerado comparável pelo Tesouro americano (GENIUS Act). A data efetiva esperada é 18 de janeiro de 2027, e as regras de implementação ainda estavam em consulta em agosto de 2026. A redação não encontrou fonte oficial que defina, até 8 de outubro de 2026, como o USDT será enquadrado.

União Europeia. O MiCA exige autorização para emitir e oferecer tokens de moeda eletrônica. A Circle informa que sua subsidiária francesa é instituição de moeda eletrônica registrada na autoridade prudencial francesa (ACPR) e emite USDC sob o MiCA desde 1º de julho de 2024 (Circle, white paper MiCA). A ESMA orientou plataformas a deixar de negociar, até o fim do primeiro trimestre de 2025, tokens desse tipo sem emissor autorizado na UE, mantendo possível a custódia e a transferência (ESMA, janeiro de 2025). A declaração não cita tokens específicos.

Brasil. A Resolução BCB nº 521 não distingue USDT de USDC. Desde 2 de fevereiro de 2026, a compra, a venda e a troca de criptoativos referenciados em moeda fiduciária por prestadoras de serviços de ativos virtuais fazem parte do mercado de câmbio, e só prestadoras autorizadas a operar nele podem realizá-las (Resolução BCB nº 521). A regra vale para as empresas que atendem você no Brasil, não para os emissores.

Riscos que valem para os dois

• Perda da paridade. Os dois já ficaram abaixo de um dólar. Em uma crise mais grave, a perda pode ser maior, inclusive total.
• Risco do emissor. Você tem, no máximo, um direito contra uma empresa privada. Não há seguro de depósito, e os termos da Tether dizem que os tokens não são garantidos por governo nem cobertos por seguro (Tether, termos).
• Congelamento. Tokens podem ser bloqueados por decisão do emissor ou ordem de autoridade.
• Rede e contrato. Os dois circulam em várias blockchains. Enviar pela rede errada pode significar perda. O relatório da Circle cita, por exemplo, 993.225 USDC congelados permanentemente em uma blockchain que deixou de ser suportada.
• Corretora. Se a stablecoin está em uma corretora, você soma o risco dela: falha, ataque ou quebra.

O que levar deste texto

• USDT e USDC têm o mesmo objetivo e o mesmo mecanismo básico, mas emissores, reservas e regras diferentes.
• Pelos relatórios de 2026, as reservas do USDC estavam em caixa e títulos públicos de curto prazo; as do USDT incluíam também ouro, bitcoin, ações e empréstimos, com um excedente maior.
• Atestações mostram uma foto em uma data. Elas não garantem a situação de amanhã.
• Os dois podem congelar tokens, e o resgate direto é restrito a clientes verificados. Para quem compra em corretora, o que vale é o preço de mercado.
• A comparação não indica qual usar. Ela mostra quais riscos você assume com cada um.

Para entender o conceito geral, os modelos e a regulação em mais detalhe, leia O que são stablecoins e como mantêm seu valor. Para o contexto dos criptoativos em geral, veja O que é Bitcoin e como ele funciona.