O que é tokenização de ativos

Ações, títulos de dívida, cotas de fundos, imóveis, créditos a receber. Quase todo ativo financeiro já existe como um registro em algum sistema: o livro de acionistas de uma empresa, a conta de um escriturador, a matrícula de um cartório. A tokenização propõe mudar onde e como esse registro é feito.

Este texto explica o conceito, os modelos mais comuns, o que a tokenização muda e o que ela não muda, e como o regulador brasileiro enxerga o assunto. As referências são documentos do Fundo Monetário Internacional (FMI), da Organização Internacional das Comissões de Valores (IOSCO) e da Comissão de Valores Mobiliários (CVM).

O conceito em uma frase

O FMI define tokenização como registrar e transferir ativos em um livro-razão digital “amplamente compartilhado e confiável” que pode ser programado (FMI, FinTech Note 2025/001, janeiro de 2025).

Três termos dessa definição merecem explicação:

• Livro-razão digital é um registro de quem tem o quê. Na tokenização, costuma ser uma rede de tecnologia de registro distribuído (DLT, na sigla em inglês), da qual a blockchain é o tipo mais conhecido. Em vez de um único banco de dados controlado por uma instituição, várias partes mantêm cópias sincronizadas do mesmo registro.
• Token é a unidade registrada nessa rede. Ele funciona como um “recibo digital” que indica quem detém determinado direito.
• Programável significa que regras podem ser embutidas no token por contratos inteligentes, programas que executam ações automaticamente quando condições são cumpridas, como pagar juros numa data ou bloquear a venda para quem não passou por cadastro. Há um explicador sobre eles em contratos inteligentes.

A CVM, no Parecer de Orientação 40, de 2022, usa uma definição ainda mais curta, atribuída à IOSCO: tokenização é o processo de representar digitalmente um ativo ou a propriedade de um ativo.

Um exemplo para fixar

Imagine uma empresa que quer captar dinheiro emitindo um título de dívida. No modelo tradicional, o título é registrado em um sistema de depósito centralizado, e cada investidor aparece nos controles de uma corretora ou de um escriturador.

Na versão tokenizada, cada fração do título vira um token em uma rede. A posse de cada token fica visível no registro da rede. A transferência entre investidores pode ser feita na própria rede, e os pagamentos de juros podem ser disparados por contrato inteligente.

O título continua sendo o mesmo tipo de dívida, com o mesmo devedor. O que mudou foi a infraestrutura de registro e de transferência.

Os modelos de tokenização

O relatório final da IOSCO sobre tokenização de ativos financeiros (FR/17/25, novembro de 2025) descreve três modelos para títulos de renda fixa. Eles ajudam a entender que “tokenizado” pode significar coisas bem diferentes:

1. Modelo de livros e registros. A rede é usada só em etapas anteriores à emissão, como organizar documentos. A IOSCO o classifica como relativamente limitado.
2. Gêmeo digital (digital twin). O ativo é emitido pelo caminho tradicional, fora da rede, e o token é uma representação digital dele. Serve, por exemplo, para movimentar garantias ou simplificar o pós-negociação, mas a emissão em si quase não muda.
3. Nativo digital (digital native). O ativo já nasce na rede. É o modelo que, segundo a IOSCO, busca aproveitar todos os benefícios prometidos, como emissão mais barata e novos tipos de título.

A diferença importa para você porque define o que o token dá de fato. No gêmeo digital, existe um registro “oficial” fora da rede, e é preciso saber qual dos dois prevalece se houver divergência. No nativo, o registro na rede é o próprio ativo.

Para fundos de investimento, a IOSCO aponta lógica parecida: em muitos casos só as cotas são tokenizadas, enquanto a carteira do fundo continua administrada da forma tradicional.

O que se pode tokenizar

Em tese, qualquer direito que possa ser registrado. Na prática, a IOSCO observa que títulos de renda fixa e fundos de liquidez de curto prazo lideram a adoção comercial. Outros usos frequentes no debate são:

• Imóveis, em geral por meio de cotas de uma sociedade ou de um título ligado ao imóvel, e não do imóvel em si. O tema é tratado em como funciona a tokenização de imóveis.
• Recebíveis, valores que uma empresa tem a receber de clientes, transformados em títulos para investidores. Ver tokenização de recebíveis.
• Moeda, no caso das stablecoins e dos projetos de moeda digital de banco central, como o Drex.

O Parecer 40 classifica os tokens por função em três grupos, que podem se sobrepor: token de pagamento, que tenta replicar funções de moeda; token de utilidade, usado para acessar produtos ou serviços; e token referenciado a ativo, que representa um ou mais ativos, tangíveis ou intangíveis. É neste último grupo que a CVM coloca os security tokens, as stablecoins, os NFTs e os ativos objeto de tokenização.

O que a tokenização pode mudar

Os benefícios citados pelos documentos consultados são potenciais, não garantidos:

• Custo. O FMI avalia que emitir, administrar e resgatar ativos pode ficar mais barato com menos intermediários.
• Liquidação. A troca do ativo e o pagamento podem acontecer ao mesmo tempo, o que reduz o risco de uma parte entregar e a outra não pagar.
• Fracionamento. Ativos caros podem ser divididos em frações menores. O tema é aprofundado em propriedade fracionada de ativos.
• Programação. Eventos como pagamento de juros e restrições de venda podem ser automatizados.

A mesma nota do FMI faz a ressalva: algumas ineficiências diminuiriam, outras continuariam e “novas ineficiências poderiam surgir”. A IOSCO, por sua vez, registra que o ecossistema “ainda é incipiente” e representa uma pequena parte do setor financeiro. Segundo o relatório, a distribuição e a negociação secundária dos tokens continuam dependendo em grande parte da infraestrutura e dos intermediários tradicionais, e a falta de comunicação entre blockchains fragmenta a liquidez.

O que a tokenização não muda

O token não melhora o ativo. Se a empresa devedora não paga, o token de dívida não paga. Se o imóvel fica vago, o aluguel não entra. A IOSCO resume para o caso de um título suíço tokenizado: a situação jurídica do título “não muda”; a tokenização altera o formato em que ele é mantido e liquidado, não a natureza da dívida.

Além dos riscos do ativo, a tecnologia acrescenta os seus: falhas em contratos inteligentes, perda de chaves de acesso, dependência de custodiantes e de quem opera a rede. O FMI menciona “código defeituoso” e cadeias de contratos interdependentes entre os riscos específicos. Você pode perder todo o valor investido em um ativo tokenizado, como em qualquer outro. Esse ponto é detalhado em por que tokenizar não elimina o risco.

Como a CVM enxerga a tokenização

O ponto central do Parecer 40 é este: o fato de um ativo ser ofertado digitalmente, por meio criptográfico ou em registro distribuído “é irrelevante” para decidir se ele é valor mobiliário. O que importa é a essência econômica dos direitos que o token dá a quem o compra.

Daí saem duas consequências práticas:

• A tokenização em si não precisa de aprovação prévia da CVM. Mas, se o token for um valor mobiliário e houver oferta pública, o emissor e a oferta seguem as regras do mercado de capitais.
• Atividades em torno desses tokens, como intermediação, custódia, escrituração e negociação em mercado organizado, continuam sujeitas às regras próprias, mesmo usando tecnologia nova.

A CVM também acompanha o tema de forma experimental. Em setembro de 2026, o Grupo de Trabalho de Tokenização da autarquia entregou ao Colegiado a minuta de um “Programa Piloto DLT CVM”, para testar a emissão, a negociação, a custódia e a liquidação de ações, debêntures, certificados de recebíveis e cotas de fundos em redes de registro distribuído (CVM, 16 de setembro de 2026). Até a data da notícia, a minuta tinha sido apenas entregue ao Colegiado, sem informação de aprovação. O quadro regulatório completo está em tokenização e mercado de capitais: limites regulatórios.

Perguntas para fazer antes de comprar um token

Se uma plataforma oferecer um ativo tokenizado, estas perguntas ajudam a separar a tecnologia do investimento:

• Que direito o token me dá? Propriedade, crédito, participação nos lucros, só acesso a um serviço? Onde isso está escrito?
• Qual registro vale? O da rede ou um registro tradicional fora dela? O que acontece se os dois divergirem?
• Quem é o emissor e quem guarda o ativo? Existe patrimônio separado, ou os ativos se misturam com os da plataforma?
• A oferta está regularizada? Se o token for valor mobiliário, a oferta precisa seguir as regras da CVM. Consulte a autarquia em caso de dúvida.
• Consigo vender? Existe mercado secundário de verdade, ou a liquidez depende de a própria plataforma recomprar?

O que levar deste texto

• Tokenização é uma mudança na forma de registrar e transferir direitos, não um novo tipo de ativo.
• “Tokenizado” pode significar um espelho digital de um ativo tradicional ou um ativo nascido na rede. O direito de quem compra depende desse desenho e dos contratos.
• No Brasil, a CVM olha o conteúdo econômico do token, não a tecnologia. Os benefícios de custo e liquidez são potenciais e, segundo os organismos internacionais, ainda pouco comprovados em escala.